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La próxima semana, al igual que la pasada, también vendrá cargada de datos macroeconómicos. En Estados Unidos los datos más relevantes serán el ISM manufacturero y el ISM servicios de febrero, el Libro Beige, los datos de empleo de febrero y la conferencia de Bernanke. En la Eurozona los datos más importantes serán los PMI y el IPC de febrero, y la decisión del BCE sobre los tipos de interés.

En Estados Unidos, el lunes se conocerá el ISM manufacturero de febrero, que se espera que descienda hasta los 49 puntos vs 50,7 puntos alcanzados en el mes de enero. Este dato sería muy negativo para el mercado, ya que una lectura del ISM por debajo de los 50 puntos indicaría contracción. También conoceremos el ISM de precios pagados (72,0e vs 76,0).

El martes la cita más relevante será la conferencia de Bernanke, que se espera que mantenga su discurso en la misma línea de la semana pasada.

El miércoles será el día más cargado de datos. Los más importantes serán el Libro Beige de marzo, que servirá de apoyo a la Fed en su próxima reunión del 18 de marzo (esperamos una bajada en los tipos de interés de 50p.b. hasta el 2,5%), y también el ISM servicios de febrero, del que se espera una mejora con respecto al dato anterior (48,0e vs 44,6 previo). También conoceremos los pedidos de fábrica de enero que se esperan que disminuyan un -1% vs +2,3% anterior. También conoceremos los datos semanales de reservas de crudo y de solicitudes de hipoteca.

El jueves la atención estará puesta en las ventas pendientes de viviendas de enero, que se espera se sigan reduciendo (-0,5%e), aunque menos que en el mes anterior (-1,5% diciembre). También se conocerán las peticiones semanales de subsidio de desempleo.

El viernes prestaremos especial atención a publicación del informe de empleo de febrero, donde se espera una creación de 40.000 empleos no agrícolas frente a la destrucción de 17.000 empleos del mes anterior. La tasa de paro aumentaría hasta el 5%e vs 4,9% previo. También conoceremos el empleo en manufacturas (-25.000e vs -28.000 anterior) y el salario medio por hora de febrero (+0,3%e vs +0,2% previo).

En Europa la atención se centrará en la decisión de tipos por parte del BCE el próximo jueves (se espera que los mantenga en el 4%) y la posterior conferencia de Trichet. Por su parte, el Banco de Inglaterra también anunciará su decisión sobre los tipos de interés que se espera que se mantengan en el 5,25%. También debemos prestar atención a la publicación del PMI manufacturero de febrero en la Eurozona (lunes), y a los PMI servicios y composite de febrero (miércoles), todos ellos datos definitivos tras conocerse ya los preliminares. También conoceremos el IPC de la Eurozona de febrero, que se estima se mantenga en el 3,2%. Otros datos que conoceremos en la Eurozona la próxima semana serán el PIB del 4T07 (martes), ventas al por menor de enero (miércoles) y el índice de indicadores líderes de enero (viernes).

En el plano empresarial, la próxima semana tendremos menos referencias, ya que la mayoría de las compañías ya han presentado sus cuentas. En España el grueso de presentaciones vendrá el lunes, con la publicación de resultados de Tubos Reunidos, Faes Farma, Sos Cuétara, Mecalux, Amper, Sacyr, Campofrío y Red Eléctrica. En Europa, presentan sus resultados HSBC (lunes), Schroders y Adecco (martes), Credit Agricole (miércoles), Reuters, Carrefour, Telecom Italia, Energías de Portugal, Akzo Nobel y Aegon (jueves) , y Fortis (viernes).

Por tanto, la atención estará más centrada en el plano macroeconómico, con datos especialmente relevantes en Estados Unidos (ISM manufacturero e informe de empleo de febrero, ver Análisis Macroeconómico). Tampoco perderemos de vista posibles novedades en torno a las aseguradoras monoline, puesto que la próxima semana podríamos conocer el plan de rescate de Ambac.

Mantenemos nuestra visión positiva de medio plazo para la renta variable, que cuenta con el apoyo de las bajadas de tipos por parte de los bancos centrales, unas atractivas valoraciones y la posibilidad de movimientos corporativos. Sin embargo, los máximos alcanzados por el precio del crudo, los mínimos del dólar y los efectos en financieras de la crisis en los mercados de crédito nos hacen ser prudentes en el corto plazo. Barajamos un rango de Ibex para las próximas semanas entre 12.700 y 13.600 puntos.
Fuente: Renta 4

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Si la atención en las últimas semanas ha estado centrada en los datos de actividad y decisiones de los bancos centrales, los datos de precios de EEUU serán los protagonistas en la semana que comienza. Los datos de inflación serán de vital importancia para determinar el margen de maniobra de la Fed en cuanto a su política monetaria. Creemos que una contención de los precios reforzará notablemente la idea de nuevos movimientos a la baja.

Así, se espera que el IPC de enero en EEUU (miércoles 20) se sitúe en el 0,3%, sin cambios vs diciembre (4,2% interanual esperado vs 4,1% anterior). En la tasa subyacente, +0,2%e, mismo nivel que diciembre (2,4% i.a.).

Después de que la Fed de Filadelfia concluyera que el sector manufacturero de la región se contrajo en enero hasta territorio que marca recesión y mínimos de los últimos seis años, se espera que la actividad de febrero muestre una mejora hasta -10 vs -20,9 de enero (jueves 21), si bien el negativo dato de encuesta manufacturera de Nueva York en febrero (conocido el viernes) podría imprimir nerviosismo adicional.

Se espera la cuarta caída consecutiva de los indicadores principales de enero (jueves 21): -0,1% vs -0,2% en diciembre, que validaría el creciente temor de que la economía americana entre en crecimiento negativo en 1T 08.

En el sector de viviendas, conoceremos los permisos de construcción de enero (miércoles 20), de los que se espera una nueva desaceleración (1,040 mln vs 1,068 mln en diciembre) y un mantenimiento en los datos de construcciones iniciales (1,002 mln vs 1,006 mln en diciembre). La crisis en el sector residencial americano ha provocado que ambas magnitudes se encuentren en mínimos desde que se iniciaran sus respectivas series, y que no se aprecie aún el final de la corrección en el sector residencial.

Por último, se conocerán los nuevos datos de inventarios de derivados del petróleo (miércoles 20), después de las mejoras generalizadas recogidas en las últimas semanas y los referentes al subsidio de desempleo (jueves 21).

En Europa, destacamos igualmente la publicación de datos de precios. En caso de confirmarse un mejor escenario inflacionista, las probabilidades de que el BCE baje tipos aumentarían considerablemente. El índice de precios a la importación e IPP alemán de enero, martes y miércoles, respectivamente, e IPC de Francia (jueves) serán una indicación importante en este sentido.

El viernes 22 se publican los PMI de servicios y manufacturas de febrero. Destacamos que ambos datos mostraron aún expansión en enero pero desacelerándose frente al mes previo, 50,6 y 52,8, respectivamente. En febrero se espera una leve moderación, 50,2 en servicios y 52,3 en manufacturas. Estos datos confirmarían un mejor comportamiento de la demanda de los gestores de compras en Europa con respecto a los de EEUU, que se traduciría en una mayor solidez del crecimiento económico en nuestra región. Ahora bien, en caso de resultar peores de lo esperado, supondrían presión adicional para que el BCE empiece a recortar sus tipos de interés.

De cara a la semana entrante, esperamos que la volatilidad persista en los mercados de renta variable. Tras los malos datos publicados el viernes (encuesta manufacturera de Nueva York y Confianza de Michigan) el pesimismo de los inversores ha aumentado significativamente, por lo que recomendamos cautela. Encontramos pocos catalizadores a corto plazo y creemos que los factores que incidirán más en los mercados serán los resultados de la banca europea (ING, BNP y Barclays), la posibilidad de conocer nuevas noticias de las aseguradoras de bonos americanas y la publicación de datos macro, IPC de enero en EEUU, Fed de Filadelfia e indicadores principales. Seguimos viendo un sentimiento muy negativo en relación al sector financiero y creemos que el riesgo de que los bancos anuncien provisiones elevadas es aún muy elevado (aunque insistimos en que la situación de la banca española es comparativamente mucho más favorable que la de sus competidoras).

En el Ibex recomendamos aumentar exposición a niveles de 12.700, un nivel al que vemos factible caer en las próximas sesiones. En caso de llegar a niveles de 13.500-13.600 recomendaríamos vender, ya que vemos muy pocas probabilidades de superar estos niveles en el corto plazo. Para esta semana, preferimos sectores y valores defensivos ; Iberdrola, Fenosa, REE, Enagás. De momento evitaríamos entrar en bancos y constructoras.

En el plano empresarial, publican sus cuentas de 2007, en Estados Unidos, Hewlett Packard y Wal Mart (martes). En Europa, Barclays (martes), ING, BNP y Scheneider Electric (miércoles), Societé Generale (jueves) y RWE (viernes). En España, Iberdrola, Cintra, ACS y Europac (miércoles), Antena 3, Indra, Endesa, Logista y Viscofán (jueves). Recomendamos estar atentos a los resultados de los bancos europeos (Barclays, BNP e ING), Societé ya anunció sus cuentas, para conocer mejor la situación financiera de estas entidades.
Fuente: R4.com

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Observamos buen aspecto técnico en el caso de Telefónica, con un buen apoyo en la tendencial que le deja en una situación alcista desde mediados del 2006. Es verdad que TEF lleva siendo alcista tiempo antes, pero la línea de aceleración en la que se apoya ayuda a impulsar al valor para dejarle claramente por encima de precios de soporte como pueden ser los 18 puntos.

Ese recorte que vemos hasta el 38% del Fibonacci, acompañado por ese gap alcista que vemos en la zona del 50%, nos deja claro que TEF puede estar recortando precios para coger fuerza y poder atacar de forma inmediata los 20, y en consecuencia el hueco bajista que vemos en los 21.28.

Por lo que vemos buena compra en el valor con riesgo MODERADO y con Stop en cierres por debajo de los 18 euros. Los Objetivos serían los comentados 20 y 21.28 respectivamente. En el Corto Plazo estaremos atentos a ese soporte que puede ser la tendencial que comentábamos que actualmente pasa por precios de 18.5.

Esperamos haberos sido de gran ayuda y que tengáis mucha suerte con ella.

Saludos cordiales, atentamente:

Juan Enrique Cadiñanos Moriano
Departamento de Análisis
EJD VALORES

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De cara a la próxima semana, múltiples e importantes serán las citas macroeconómicas, con especial interés en Estados Unidos el miércoles (datos de consumo, con las ventas al por menor de enero) y el viernes (primeros datos de precios de enero y de encuestas manufactureras y de confianza consumidora de febrero, conferencia de Greenspan) y en Europa el martes (encuesta ZEW de febrero en Alemania y en la eurozona). Durante este fin de semana (9-10 febrero) se reunirá el G7, donde previsiblemente se tratará de la difícil situación actual de la economía y de los mercados.

En un entorno de notable desaceleración económica, consideramos que los riesgos para los datos macro son a la baja. En Estados Unidos, esperamos que las ventas al por menor de enero (miércoles) muestren una caída del 0,2%, +0,2% excluyendo autos. El viernes será un día con abundantes referencias macro: los precios a la importación deberían mostrar un importante repunte en enero (+0,5%e vs +0% anterior, aumentando la tasa interanual de +10,9% a 12,8%), la producción industrial apenas crecería en enero (+0,1%e vs +0% anterior), las primeras encuestas manufactureras de febrero (Nueva York) podrían sufrir un deterioro adicional (7,3e vs 9 anterior), al igual que las primeras encuestas de confianza consumidora de febrero (Universidad de Michigan, 77e vs 78,4 anterior), sin olvidar que ese mismo día tendremos conferencia de Greenspan.

Otros datos de menor importancia serán los inventarios empresariales de diciembre y los semanales de crudo y derivados (miércoles), desempleo semanal y déficit comercial de diciembre (jueves, donde se espera una corrección hasta -61.000 vs -63.100 mln $ en noviembre) y flujos de fondos a activos estadounidenses en diciembre (viernes).

En cuanto a Europa, el martes conoceremos la encuesta a analistas financieros e inversores institucionales (ZEW) de febrero, esperándose deterioro adicional tanto en Alemania como en la eurozona. El jueves conoceremos los datos de PIB 4T07 en Alemania, Francia, España y el conjunto de la eurozona, donde veremos desaceleración frente a 3T07 pero con crecimientos aún muy sólidos (+2,2% vs +2,7% en 3T07 en la eurozona), estando la desaceleración por venir (a partir de 1T08). Otras referencias a lo largo de la semana serán: IPC de enero en Reino Unido (martes), paro de diciembre e informe mensual de inflación en Reino Unido y producción industrial del mismo mes en la eurozona (miércoles), informe mensual del BCE de febrero y conferencia de Trichet (jueves) y balanza comercial de diciembre en la eurozona, IPC de enero en España y conferencia de Trichet (viernes).

De cara a la próxima semana, la enorme batería de datos macro (con riesgo de sorpresas negativas en el actual entorno de desaceleración) y de resultados empresariales que conoceremos van a provocar que la volatilidad de los mercados se mantenga en niveles elevados.

En el plano empresarial, publican sus cuentas de 2007, en Estados Unidos, General Motors y Applied Materials (martes) y Fannie Mae y Coca-Cola (miércoles). En Europa, Sanofi Aventis y Credit Suisse (martes), Thyssen Krupp, Rio Tinto, Peugeot, Total y Teliasonera (miércoles), Commerzbank, Daimler, Diageo, Renault, LVMH, Lafarge, L´Oreal, Danone, Azko Nobel, Zurich Financial y UBS (jueves) y ENI (viernes). En España, Metrovacesa presenta sus cuentas 2007 y estrategia 2008-10 (lunes) y Altadis dejará de cotizar (por venta forzosa a Imperial Tobacco a 50 eur/acc), mientras que Banco Pastor presentará resultados el jueves.

A mitad de temporada de publicación de resultados empresariales en Estados Unidos, el balance es positivo, con un 60% batiendo estimaciones y un 27% decepcionando (fundamentalmente financieras). Sin embargo, las revisiones a la baja de beneficios estimados para 2008 han estado limitadas en gran medida al sector financiero (revisión: -23% para beneficios 2008, tras revisión -37% en beneficios 2007), sin haberse extendido al resto de sectores, que sí deberían verse afectados en un entorno de desaceleración económica. En este sentido, un crecimiento esperado para los beneficios del S&P500 en 2008 del 11,6% parece un tanto optimista. Lo mismo ocurriría en Europa, donde a pesar de revisiones para el sector financiero de -10% en el período 2007/09, se espera un aumento en el BPA 2008 de +10%. Siendo el consenso optimista, son previsibles revisiones adicionales a la baja de los resultados empresariales durante los próximos meses, lo que junto a unos débiles datos macro (empeorarán antes de empezar a mejorar gracias a las medidas de política monetaria y fiscal adoptadas) seguirán ejerciendo presión a la baja sobre las bolsas. Por tanto, esperamos que la volatilidad continúe en el corto plazo y no descartamos volver a probar los mínimos anuales.

Sin embargo, y con una visión más de medio plazo, mantenemos nuestra opinión positiva respecto a la renta variable, apoyada por las bajadas de tipos, estimulos fiscales y movimientos corporativos que empiezan a aumentar en un contexto de atractivas valoraciones, por lo que las comentadas caídas en el corto plazo serían oportunidades de compra, siendo siempre selectivos (ver carteras). Como niveles de referencia en el Ibex, en principio se podría considerar que habríamos hecho suelo (11.937 puntos), mientras que las referencias al alza serían 13.100 en primer lugar y posteriormente 13.600 puntos.
Fuente: R4.com

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Vital para esta semana la reunión que tiene lugar el Jueves 7 de Febrero por parte del BCE (Banco Central Europeo) ya que anuncia su decisión en materia de Política Monetaria. Por tanto veremos a ver si vemos una bajada de Tipos o no, se espera que no haya modificaciones.
También habrá que estar atentos a empresas que presentan resultados como Deutsche Bank y Fortis, ambas el mismo Jueves.
Datos importantes a seguir como son pedidos a Fábrica (EE.UU.) para hoy Lunes 4, Inventarios del Petróleo (EE.UU.) Miércoles 6 a las 16:30, y en el Jueves a parte de la reunión del BCE, tenemos Peticiones Semanales de Desempleo (EE.UU.), Venta de Viviendas Pendientes (EE.UU.) y también la conferencia de Prensa de Trichet a las 14:30 (UE) en la que hará una evaluación de los Tipos de Interés.

Como ya hemos dicho, creemos que la reunión del BCE es sumamente importante. No se esperan modificaciones pero, si por algún casual, bajasen Tipos, el Mercado se lo tomaría muy bien, ya que cabe la posibilidad de ver una rotura de resistencias importantes como en el Ibex los 13500 y ver de nuevo esa tendencia alcista. Pero como ya hemos dicho esperamos que no haya modificaciones en los Tipos y, por lo tanto, que no haya movimientos bruscos en el mercado y en consecuencia seguimos con prudencia el día a día en el que apostamos por un recorte de precios. Así que liquidez parcial es nuestra mejor apuesta hasta ver entrada de dinero fuerte.

Esperamos que haya mucha suerte con el mercado para estos días y que os sirva de algo este comentario.
Un saludo cordial, atentamente

Juan Enrique Cadiñanos Moriano
Co-Director de EJD VALORES
juanenrique@ejdvalores.com

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Despedimos una semana en la que hemos tenido datos importantes, sobre todo desde el otro lado del continente, que han guiado al mercado a aguantar una situación clave en la que encontrábamos un Soporte perforado a la baja y tras dicha situación veíamos la posibilidad de encontrar tres opciones. La primera, era recortar precios hasta encontrarnos en las próximas zonas de Soporte en las que de haberlas perdido hubiera sido muy negativo para los mercados. La segunda, recuperar zonas que antes eran clave como soporte y ahora resistencia y poder retomar esa senda alcista para ver entrada de capital en el mercado. Y, por ultimo, la situación que ha tenido lugar, movimientos de Pull Back a las zonas perforadas y aguantamos ahí a la espera de ver qué ocurre en la reunión de la FED que concluye con la bajada conjunta en total de 1,25 puntos en los tipos de Interés.
Dicha bajada en el corto Plazo la veremos positiva ya que imprime esa confianza que necesita el inversor para el mercado, sin embargo, no creemos que sea bueno para el Largo Plazo ya que deja claro que la economía mundial se encuentra en un momento de duda y fragilidad que puede ser muy negativo, por tanto creemos que habrá que estar más atentos que nunca y ver qué ocurre con las situaciones en las que nos encontramos y la posibilidad de ver recortes más abultados en los precios.

Creemos que el papel protagonizado tanto por la FED como por el BCE hasta ahora ha sido positivo y, por tanto, satisfactorio ya que vemos como al menos quieren parar esas caídas bruscas en el mercado, inyectando capital para frenar la bajada de consumo, sin embargo tienen una tarea arduamente complicada debido a la situación en la que nos encontramos con el primer mes más negativo de la historia del mercado a pesar de ver un dato del índice de Confianza en EE.UU., situado en los 87.9 puntos siendo así, mejor de lo que se esperaba.

Técnicamente debemos estar atentos a las zonas de 12000 y 13500 en el caso del Ibex 35; 3900 y 3400 en el Eurostoxx y en el caso del Dow 11650 y 12700. Con especial atención a una posible descarga de Sobreventa que existía en el Corto Plazo tras esa caída tan acelerada ocurrida en la semana del 21-25 de Enero, en la que podríamos estar corrigiendo dicho recorte para de nuevo volver a entrar en la tendencia anterior (negativa) y así ver mayores recortes.

Creemos que la piedra angular en el mercado, al menos en el mercado americano, será el sector financiero, ya que si queremos ver de nuevo precios altos, debemos tener una relajación de la crisis de las Subpryme y de las hipotecas de alto riesgo.
Por otro lado, si se demuestra una relación entre la crisis inmobiliaria y la crisis financiera, entonces sí que veremos caídas importantes en el mercado de las que será muy difícil recuperarnos.

Seguimos apostando por una neutralidad en el mercado a la espera de ver qué ocurre con las zonas mencionadas anteriormente, viendo sectores interesantes como puede ser el Renovable con el incremento positivo de la aprobación del Tratado de Kyoto para este ejercicio 2008.

Espero haberos sido de gran ayuda a todos.
Un saludo cordial, atentamente

Juan Enrique Cadiñanos Moriano (Analista invitado)
Co-Director de EJD VALORES
juanenrique@ejdvalores.com

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