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De cara a la próxima semana, múltiples e importantes serán las citas macroeconómicas, con especial interés en Estados Unidos el miércoles (datos de consumo, con las ventas al por menor de enero) y el viernes (primeros datos de precios de enero y de encuestas manufactureras y de confianza consumidora de febrero, conferencia de Greenspan) y en Europa el martes (encuesta ZEW de febrero en Alemania y en la eurozona). Durante este fin de semana (9-10 febrero) se reunirá el G7, donde previsiblemente se tratará de la difícil situación actual de la economía y de los mercados.

En un entorno de notable desaceleración económica, consideramos que los riesgos para los datos macro son a la baja. En Estados Unidos, esperamos que las ventas al por menor de enero (miércoles) muestren una caída del 0,2%, +0,2% excluyendo autos. El viernes será un día con abundantes referencias macro: los precios a la importación deberían mostrar un importante repunte en enero (+0,5%e vs +0% anterior, aumentando la tasa interanual de +10,9% a 12,8%), la producción industrial apenas crecería en enero (+0,1%e vs +0% anterior), las primeras encuestas manufactureras de febrero (Nueva York) podrían sufrir un deterioro adicional (7,3e vs 9 anterior), al igual que las primeras encuestas de confianza consumidora de febrero (Universidad de Michigan, 77e vs 78,4 anterior), sin olvidar que ese mismo día tendremos conferencia de Greenspan.

Otros datos de menor importancia serán los inventarios empresariales de diciembre y los semanales de crudo y derivados (miércoles), desempleo semanal y déficit comercial de diciembre (jueves, donde se espera una corrección hasta -61.000 vs -63.100 mln $ en noviembre) y flujos de fondos a activos estadounidenses en diciembre (viernes).

En cuanto a Europa, el martes conoceremos la encuesta a analistas financieros e inversores institucionales (ZEW) de febrero, esperándose deterioro adicional tanto en Alemania como en la eurozona. El jueves conoceremos los datos de PIB 4T07 en Alemania, Francia, España y el conjunto de la eurozona, donde veremos desaceleración frente a 3T07 pero con crecimientos aún muy sólidos (+2,2% vs +2,7% en 3T07 en la eurozona), estando la desaceleración por venir (a partir de 1T08). Otras referencias a lo largo de la semana serán: IPC de enero en Reino Unido (martes), paro de diciembre e informe mensual de inflación en Reino Unido y producción industrial del mismo mes en la eurozona (miércoles), informe mensual del BCE de febrero y conferencia de Trichet (jueves) y balanza comercial de diciembre en la eurozona, IPC de enero en España y conferencia de Trichet (viernes).

De cara a la próxima semana, la enorme batería de datos macro (con riesgo de sorpresas negativas en el actual entorno de desaceleración) y de resultados empresariales que conoceremos van a provocar que la volatilidad de los mercados se mantenga en niveles elevados.

En el plano empresarial, publican sus cuentas de 2007, en Estados Unidos, General Motors y Applied Materials (martes) y Fannie Mae y Coca-Cola (miércoles). En Europa, Sanofi Aventis y Credit Suisse (martes), Thyssen Krupp, Rio Tinto, Peugeot, Total y Teliasonera (miércoles), Commerzbank, Daimler, Diageo, Renault, LVMH, Lafarge, L´Oreal, Danone, Azko Nobel, Zurich Financial y UBS (jueves) y ENI (viernes). En España, Metrovacesa presenta sus cuentas 2007 y estrategia 2008-10 (lunes) y Altadis dejará de cotizar (por venta forzosa a Imperial Tobacco a 50 eur/acc), mientras que Banco Pastor presentará resultados el jueves.

A mitad de temporada de publicación de resultados empresariales en Estados Unidos, el balance es positivo, con un 60% batiendo estimaciones y un 27% decepcionando (fundamentalmente financieras). Sin embargo, las revisiones a la baja de beneficios estimados para 2008 han estado limitadas en gran medida al sector financiero (revisión: -23% para beneficios 2008, tras revisión -37% en beneficios 2007), sin haberse extendido al resto de sectores, que sí deberían verse afectados en un entorno de desaceleración económica. En este sentido, un crecimiento esperado para los beneficios del S&P500 en 2008 del 11,6% parece un tanto optimista. Lo mismo ocurriría en Europa, donde a pesar de revisiones para el sector financiero de -10% en el período 2007/09, se espera un aumento en el BPA 2008 de +10%. Siendo el consenso optimista, son previsibles revisiones adicionales a la baja de los resultados empresariales durante los próximos meses, lo que junto a unos débiles datos macro (empeorarán antes de empezar a mejorar gracias a las medidas de política monetaria y fiscal adoptadas) seguirán ejerciendo presión a la baja sobre las bolsas. Por tanto, esperamos que la volatilidad continúe en el corto plazo y no descartamos volver a probar los mínimos anuales.

Sin embargo, y con una visión más de medio plazo, mantenemos nuestra opinión positiva respecto a la renta variable, apoyada por las bajadas de tipos, estimulos fiscales y movimientos corporativos que empiezan a aumentar en un contexto de atractivas valoraciones, por lo que las comentadas caídas en el corto plazo serían oportunidades de compra, siendo siempre selectivos (ver carteras). Como niveles de referencia en el Ibex, en principio se podría considerar que habríamos hecho suelo (11.937 puntos), mientras que las referencias al alza serían 13.100 en primer lugar y posteriormente 13.600 puntos.
Fuente: R4.com